一家公司被誉为AI时代的"卖铲人"，股价一路飙升，创始人甚至短暂登顶世界首富。然而，仅仅几个月后，股价却像过山车一样俯冲，近乎腰斩。这并非天方夜谭，而是甲骨文（Oracle）今年上演的真实剧情。
从"AI之王"到"打回原形"
今年上半年，甲骨文可谓是AI浪潮中的明星企业。凭借着在云计算基础设施领域的布局，以及与OpenAI等AI巨头的合作，市场一度将其视为AI革命的幕后功臣。股价从3月份的170美元一路攀升至9月份的345美元，涨幅惊人。创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）更凭借这波涨势，短暂超越马斯克和贝索斯成为世界首富。
然而好景不长。从9月高点至今，甲骨文股价已下跌近50%，几乎抹去全年涨幅。曾经被热捧的"AI之王"，为何如此迅速跌落神坛？
"完美叙事"背后的风险盲区
市场对甲骨文的追捧源于一个"完美叙事"，其核心要素包括：
- 巨额剩余履约义务（RPO）： 一度飙升至5230亿美元的RPO被视为未来收入保障
- 与OpenAI合作： 与AI领头羊的合作赋予其技术光环
- 多云战略： 与AWS、谷歌等云巨头的合作强化其中立基础设施商形象
在这些利好推动下，投资者忽略了盈利能力、资本支出等基本面因素。市场仅关注"OpenAI"、"RPO"等关键词便蜂拥而入，叠加空头回补和期权交易等因素，推动股价非理性上涨。
现实检验：资本支出与交付延迟
市场终将回归理性。甲骨文股价下跌的关键因素在于：
1. 资本支出大幅增加
12月10日发布的财报显示，甲骨文将2026财年资本支出预期上调至500亿美元。投资者意识到，借债建设数据中心并非"免费午餐"——巨额支出可能侵蚀利润并增加财务风险。其信用违约互换（CDS）价格随之飙升。
2. 数据中心交付延迟
据披露，甲骨文为OpenAI建设的数据中心可能推迟至2028年交付。这直接动摇了其"建设速度超越微软"的核心竞争优势，导致估值面临重估。
AI投资的理性思考
甲骨文案例为AI投资提供重要启示：
- 盈利能力： 技术最终需转化为实际利润
- 资本支出： 评估投入的可持续性
- 交付能力： 基础设施企业的履约时效至关重要
- 竞争格局： AI领域需持续关注竞争优势变化
长期价值与短期炒作
AI无疑是未来最具潜力的技术领域，但投资者需区分：
• 借概念炒作的短期行为
• 拥有真实技术实力的长期价值创造者
甲骨文当前股价在177美元附近徘徊，较9月高点下跌近50%。这一现象或许预示着市场正重新审视AI概念股的价值标准，将关注重点转向盈利能力和可持续发展。