在大宗商品价格的剧烈波动面前，众多企业如同航行于惊涛骇浪中的小船，时刻面临倾覆风险。期现结合策略，正是帮助企业稳住船舵、甚至乘风破浪的关键所在。它不仅是风险管理的有效工具，更是企业实现价值提升的重要途径。
期现结合概述
期现结合是指大宗商品生产、贸易和消费企业将现货经营与期货市场工具相结合，以达到规避价格风险、稳定经营、甚至获取超额收益的一种经营管理模式。其核心在于利用期货市场的价格发现和风险转移功能，服务于企业的现货业务。
期现结合的目的
企业参与期货市场的主要目的并非投机盈利，而是：
- 价格风险管理： 利用期货市场对冲现货价格波动风险，锁定成本或利润，降低经营的不确定性。
- 稳定经营： 通过套期保值等手段，稳定企业的采购成本、销售价格和库存价值，保障正常的生产经营活动。
- 价值发现： 利用期货市场发现未来价格趋势，指导现货采购和销售决策，优化资源配置。
- 提升收益： 在风险可控的前提下，通过期现套利、基差交易等方式，获取额外收益。
期现结合的理论基础：基差
基差是期现结合的核心概念，指某一特定时间、地点，相同或相似商品的期货价格与现货价格之差。公式表示为：
基差反映了现货市场供需关系、库存水平、运输成本、交割费用等因素对期现价格的影响。在理想状态下，合约到期时，期现价格趋于一致，基差收敛至零。然而，在实际操作中，基差会因各种因素而波动，给期现结合带来挑战和机会。
基差风险与管理
基差风险是指由于基差波动导致套期保值效果不确定性的风险。基差风险主要来源于以下几个方面：
- 时间基差： 指不同交割月份的期货合约与现货价格之间的基差差异。
- 地点基差： 指不同交割地点的期货价格与现货价格之间的基差差异。
- 质量基差： 指不同质量等级的商品期货价格与现货价格之间的基差差异。
为有效管理基差风险，企业可采取以下措施：
- 选择与现货商品品种、质量、交割地点相匹配的期货合约
- 根据基差变化灵活调整套期保值比例
- 通过买入或卖出基差利用基差波动获利
- 深入研究影响基差的各种因素，提高预测能力
期现结合面临的挑战
尽管期现结合具有诸多优势，但在实际操作中，企业仍会面临一些挑战：
- 保证金管理： 期货交易实行保证金制度，企业需要合理规划资金，避免出现资金链断裂风险。
- 合约移仓： 企业需要定期将持仓从即将到期的合约移至更远期的合约，移仓过程中价差波动可能影响套保效果。
- 交割风险： 实物交割存在商品质量不符、运输问题、交割成本过高等风险。
- 专业人才缺乏： 期现结合需要专业的期货知识和操作技能，很多企业缺乏相关人才。
期现结合的策略
企业可根据自身经营特点和市场情况，选择不同的期现结合策略：
套期保值
这是最常见的期现结合方式，分为买入套期保值和卖出套期保值：
- 买入套期保值： 当企业预期未来需要采购原材料时，可在期货市场上买入相应品种的期货合约，锁定采购成本。
- 卖出套期保值： 当企业预期未来需要销售产品时，可在期货市场上卖出相应品种的期货合约，锁定销售价格。
其他策略
- 基差交易： 利用对基差未来变动方向的判断，通过买入或卖出基差获利。
- 期转现（EFP）： 实现期货头寸与现货头寸的相互转换，调整库存结构、优化物流运输。
- 点价交易： 以未来某一时间点的期货价格为基准，加上或减去一定的升贴水来确定最终交易价格。
不同类型企业的期现结合应用
- 生产企业： 对冲原材料采购成本风险和产品销售价格风险，稳定生产经营。
- 贸易企业： 进行套期保值、基差交易等，赚取贸易利润，扩大市场份额。
- 消费企业： 锁定原材料采购成本，降低生产成本，提高竞争力。
成功案例分析
中粮祥瑞的期转现应用： 通过将期转现形式应用于企业经营中，有效实现了期货头寸与现货库存的相互转换，优化了库存管理，提高了资金使用效率。
湖北奥星油脂的点价交易模式： 在菜油等油脂价格大跌行情时，通过期货市场进行点价交易，锁定了采购成本，获得了丰厚收益。
企业构建期现结合体系的步骤
- 明确套保目的
- 选择合适的期货品种
- 制定套保方案
- 建立风控体系
- 加强人才队伍建设
- 持续优化和改进
结语
期现结合是现代企业风险管理和价值提升的重要工具。随着期货市场的不断发展和功能的完善，越来越多的企业将参与和运用期货市场。企业应积极学习和掌握期现结合的知识和技能，构建完善的期现结合体系，提高经营效益和竞争力，实现可持续发展。