当"盈转亏"的数据摆在眼前，投资者往往会立即对一家公司的前景产生疑虑。乐信最新发布的Q1财报就呈现了这样一组看似令人担忧的数据。然而，表象之下隐藏着新会计准则的变革以及疫情带来的特殊影响。让我们拨开迷雾，深入剖析乐信Q1财报，探寻其真实增长逻辑与未来发展潜力。
财报概览：挑战与变革并存
乐信在应用"ASC 326 金融工具——信贷损失"这一新会计准则后，首次披露了业绩报告。财报显示，一季度乐信取得营业收入25亿元人民币，同比增长40.9%。然而，Non-GAAP下净亏损为6.78亿元人民币，去年同期则为盈利4.6亿元人民币。
表面上的"由盈转亏"，实际上是新会计准则的应用以及乐信在疫情下额外增加9亿元疫情特殊专项拨备等决策所导致的报表层面亏损，并非实际经营层面的倒退。
新会计准则：拨备处理方式的变革
新旧会计准则之间最大的变化在于对贷款撮合过程中计提拨备金额的处理方式。简单来说，拨备金额是指乐信在向持牌金融机构推荐客户并赚取佣金收入时，预留一部分资金，用于补偿用户逾期不还款时金融机构的损失。
在旧会计准则下，乐信只会将扣除拨备金额后的佣金部分确认为相关收入，计提的拨备金额则作为未来偿还金融机构的负债，不影响当期损益。但在ASC326新会计准则下，公司计提的这部分拨备金额以及未来对金融机构的赔付，被要求确认计量为相关的收入和费用。
收入结构分析：金融服务收入成增长引擎
从分项收入来看，受疫情影响，客单收入下降，公司线上直销及服务收入同比有所下降，从去年一季度的6.8亿元人民币，下降到本季度的5.3亿元人民币，降幅为22.5%。
但另一方面，公司最主要的收入来源——金融服务收入本季度则同比大幅提升，从2019年一季度的10.95亿元，增长至本季度的19.73亿元，涨幅达到80.2%。这表明，乐信的金融服务业务正在成为推动公司增长的核心引擎。
值得一提的是，在疫情期间，乐信主动减免各项息费、服务费共计3.4亿元，与受疫情影响的用户、商家、合作伙伴共克时艰，这也在一定程度上减少了公司收入，体现了企业的社会责任感。
成本端的影响：坏账准备一次性计提
新准则的应用对公司成本端的影响更为显著。与旧准则下计提拨备金额不影响公司损益不同，公司在新准则下计提拨备金额相关收入的同时，还需要一次性计提大量或有负债坏账准备成本，导致公司在收入规模增加的同时，成本规模同样变大。
更重要的是，新准则要求对于公司确认的拨备相关收入，要在贷款存续期间递延进行确认，也就是分期确认收入。而计提的与之对应的预期未偿付损失，要在贷款发生当期即全额确认为或有负债坏账成本。
疫情特殊拨备：稳健经营的体现
乐信在一季度国内疫情爆发的情况下，一次性计提了9亿元人民币疫情特殊专项拨备，体现了公司一贯稳健的经营风格。针对疫情计提的拨备，是企业对疫情可能造成的资产影响所预留的准备。
尽管目前国内疫情已得到有效控制，但全球疫情尚处于爆发期，新会计准则要求企业要对疫情未来可能对企业产生的影响做一个预估，以反映疫情对公司的影响。乐信出于谨慎性的态度，对疫情可能造成的影响预提了较高的专项拨备，如果未来实际的损失金额少于拨备预算，公司将会调整为当期盈利。
核心经营数据：用户规模持续增长
经营数据方面，乐信一季度撮合贷款金额为341亿元人民币，同比增长69.7%。本季度末贷款余额为585亿元人民币，同比增长67.1%。但鉴于公司目前处于主动控制资产规模，提升整体资产质量的阶段，公司撮合贷款金额及贷款余额均较上个季度有所下降。
用户方面，截止本季度末，乐信注册用户数为8420万，同比大幅增长99.7%；授信用户数为2070万，同比增长78.9%，公司用户规模呈现快速增长趋势。公司用户数和交易规模增速均为行业领先。
长期视角：财务确认差异不影响长期盈利
从乐信本季度财报表现来看，公司无论是财务还是业务数据，均体现出健康且快速的增长趋势。由于本季度首次应用ASC326准则，导致公司财务数据口径出现较大变化，进而使公司账面盈利表现有所下降。但从长远来看，公司财务确认所递延的收入与对应的或有负债坏账成本仅仅是存在确认时间性上的差异，从用户借款的整个生命周期来考量，对于公司总的净利润是不存在实质影响的。
风险控制：接入央行征信，维护资产质量
在行业整体充满不确定性的关键时期，乐信的资产质量总体保持稳定，风险呈下降态势。一季度乐信新增资产FPD7的逾期率下降至2.77%，恢复到疫情前水平，随着国内各行各业逐渐走出疫情阴霾，经济复苏下乐信的资产质量在第二季度应该会进一步向好。
同时，乐信旗下分期乐小贷、乐信融担都已相继获批接入央行个人征信系统。乐信业务全面接入央行征信将有力震慑恶意逃废债行为，维护健康市场秩序，保护出借人合法利益，这对公司稳健合规经营具有重大意义。
新消费平台战略：拥抱消费复苏
通过维护资产质量稳住基本盘后，乐信面对消费复苏的机遇，表现出对新消费平台战略的倾斜，在一季度线上线下分期消费业务均出现较大幅度的增长，交易额总计105亿元，同比增长337%。
其中，线下消费表现更为突出，交易额达93亿元，同比增长1239%。据乐信披露，线下消费交易额在第二季度保持了持续增长，4月环比增长12.7%，5月环比增长17.8%。在线下消费场景中，乐信逐步培养了消费者使用信贷消费的习惯，随着疫情管控解除，线下信贷消费规模还有增长空间。
结语
疫情阴霾下，悲观者不断释放负面情绪，乐观者则善于危中寻机。行业承压，乐信同样处境不易，一方面要维持住基本盘，另一方面也要寻找增长契机。
幸运的是，乐信在危机中找到了合适的生存与发展方式。而其CEO肖文杰也对未来给出了光明的预期：二季度预计促成借款金额将超过380亿元，同比增幅超过46%，将继续回到规模化盈利轨道，对完成全年1700-1800亿元的目标充满信心。