如果美国铁路运输的版图发生巨变，会给整个物流行业带来怎样的震荡？联合太平洋（Union Pacific，UP）与诺福克南方（Norfolk Southern，NS）这两家美国一级铁路巨头提出的高达850亿美元的合并申请，无疑牵动着整个行业的神经。然而，这桩备受瞩目的合并案近期却遭遇了一次关键挫折。美国地面运输委员会（Surface Transportation Board，STB）在审查后宣布，该合并申请因信息不完整而未能通过初步审核，为这一潜在的铁路行业重组蒙上了一层阴影。
美国地面运输委员会的裁决
美国地面运输委员会（STB）是美国联邦政府下属的独立机构，负责监管铁路运输，包括审查铁路公司的合并申请。STB的职责是确保铁路运输市场的公平竞争，保护消费者利益，并促进铁路运输系统的健康发展。
STB在一份一致决议中指出，联合太平洋与诺福克南方于12月份提交的合并申请未能满足委员会在信息完整性方面的要求。STB强调，这一决定完全基于申请材料的缺失，并不代表委员会对未来可能提交的修订申请的最终评估结果。
申请材料不完整的具体原因
STB认为，该申请材料在以下几个方面存在缺陷：
- 缺乏完整的系统影响分析 ：STB规定要求合并申请必须包含完整的系统影响分析，包括对合并后实体市场份额的预测。申请方需要提交实际和预测的市场份额，以及特定收入和运输量的详细数据，以证明该交易对竞争的影响。
- 未提交完整的合并协议 ：STB要求申请方提交完整的合并协议，包括所有与交易相关的合同或其他书面文件。这一要求旨在确保STB能够全面了解合并交易的各个方面。
- 市场份额预测不足 ：根据STB的说法，联合太平洋与诺福克南方在申请中预测，合并将导致运输量增长，包括运输线路的转移，并且该交易的全部影响将在合并完成后的三年内实现。然而，申请方仅提供了2023年联合太平洋与诺福克南方估计市场份额的总和，而没有提供未来市场份额的预测。STB认为，市场影响分析必须预测交易完成后的市场份额，因为任何铁路合并都存在合并后的承运人获得并利用增强的市场力量的风险。
- 对圣路易斯终点铁路协会控制权的请求归类错误 ：STB认为，联合太平洋与诺福克南方提出的控制圣路易斯终点铁路协会的请求应被视为一项重大交易，而不是申请中提交的非重大交易。
监管机构的后续审查流程
STB官员表示，该决定不会导致合并程序的驳回。联合太平洋与诺福克南方可以向STB提交修订后的申请，这将启动STB对申请完整性的新一轮审查。STB已指示申请方在2月17日之前提交说明函，阐明预计提交修订申请的时间表。
行业分析师的专业解读
TD Cowen分析师Jason Seidl在研究报告中指出，STB的决定与多方调查结果一致，表明该申请缺乏关键细节。"我们预计联合太平洋将继续加快修改速度，但承认这一挫折需要额外的分析，"Seidl写道，"STB并未屈服于联合太平洋公司首席执行官Jim Vena推动的快速流程。我们仍然认为最终决定将在2027年做出。"
独立铁路分析师Tony Hatch表示，虽然STB对该申请的拒绝并非完全否定，但也不应被视为决定性因素。"STB基本上是在说他们同意投诉人的观点，即存在一些缺失的信息，"他说，"最好把这件事做好，而不是做得快，这对所有交易来说都是如此。这是数十亿美元公司的合并，所以你要确保它做得正确。"
同业竞争者的反应
在STB做出决定之前，另外两家一级铁路公司——BNSF铁路公司和加拿大国家铁路公司（CN）分别提交动议，呼吁STB要求联合太平洋和诺福克南方提供更多细节。
加拿大国家铁路公司表示："鉴于拟议合并的规模和利害关系，申请人必须满足最高的透明度和合规性标准。申请人拒绝披露的信息对于理解他们对预期竞争损害的看法至关重要。"
BNSF则指出："如果拟议的交易继续进行，它将不可逆转地塑造美国铁路运输业数十年。联合太平洋和诺福克南方正在阻止人们了解他们内部实际相信和讨论的内容。"
合并案的潜在行业影响
若最终获得批准，这项合并将对美国铁路运输格局产生深远影响：
- 市场集中度提高 ：合并将减少美国一级铁路公司数量，可能导致竞争减少
- 服务改善可能性 ：通过整合网络、消除重复劳动可能提高效率
- 竞争对手的战略调整 ：其他铁路公司可能被迫采取合并、联盟或投资行动
- 托运人利益变化 ：部分托运人或受益于改善服务，部分可能面临价格上涨
- 严格的监管审查 ：STB将评估合并是否符合公共利益，可能要求采取补救措施
事件发展前景
联合太平洋与诺福克南方的合并申请被STB认定为不完整，这为该交易的未来增添了不确定性。虽然这不意味着交易已被否决，但表明监管机构正在严肃履行其职责。在申请方提交修订材料后，STB将需要审慎权衡合并的利弊，其最终决定将对美国铁路运输业的未来发展产生深远影响。