铁路巨头间的战略联姻，本应是重塑行业格局的里程碑事件，却因申报细节的疏漏被迫暂停。联合太平洋（UP）与诺福克南方（NS）高达850亿美元的合并计划，近日被美国地面运输委员会（STB）以申请材料不完整为由驳回，为这项备受关注的交易蒙上阴影。
STB裁决：形式要件不达标
STB在最新声明中指出，两家公司提交的合并申请未满足信息披露规范，主要存在三方面缺陷： 未提供合并后实体市场份额的完整预测分析；缺少包含所有附属协议的完整合并文本；对圣路易斯终端铁路协会的控制权变更评估存在争议 。委员会特别强调，本次驳回仅针对申请材料的完整性，不涉及对合并实质内容的预判。
根据STB规章，申请人必须提交包含具体财务数据的系统影响分析，包括基于实际运营数据的市场份额预测。而当前申请仅简单叠加两家公司2023年的市场份额，未按规则要求预测合并后三年的市场竞争演变，包括运输量转移、服务网络整合等关键变量。STB认为， 任何铁路合并都存在增强市场支配地位的风险 ，必须通过严谨的数据建模予以验证。
行业质疑：透明度存疑
在STB裁决前，BNSF铁路与加拿大国家铁路（CN）已联合提出动议，质疑合并方披露不足。CN首席法务官奥利维尔·舒克指出："这项将影响美国铁路业数十年的交易，申请人却试图规避最基本的披露义务。"BNSF则在动议中披露，合并方未按要求提交董事会备忘录、投行评估报告等核心文件，使外界难以验证其宣称的协同效益。
分析师杰森·塞德尔表示，STB的裁决与多方调查结论一致，反映申请材料确实存在重大疏漏。独立铁路专家托尼·哈奇则认为， 此次驳回更像是程序性调整而非实质性否决 ，将合并进程比作"大战前的称重仪式"。
前路未卜：修订申请面临挑战
STB已要求合并方在2月17日前提交修订计划。但行业普遍预测，补充市场份额建模、重新评估关联交易等要求，可能将最终审批时间推迟至2027年。值得关注的是，STB在驳回意见中未对合并方提出的"自愿定价网关"等竞争保护措施作出评价，这被视为保留审查灵活性的信号。
这场可能创造北美最大铁路运营商的超级合并，正面临监管合规与行业竞争的双重考验。在反垄断审查日益严格的背景下，铁路巨头的"世纪联姻"能否修成正果，仍需观察修订申请能否构建令人信服的市场竞争模型。