引言 美国非制造业活动指数（Non-Manufacturing Index，简称NMI），是由美国供应管理协会（Institute for Supply Management，简称ISM）每月发布的经济指标，旨在衡量美国非制造业领域的商业活动水平。该指数被广泛认为是美国经济健康状况的重要晴雨表，能够反映服务业和建筑业等非制造业领域的扩张或收缩趋势。由于非制造业在美国经济中占据主导地位，NMI的变化对整体经济增长、就业市场、通货膨胀以及货币政策等方面都具有显著影响。
一、NMI的定义与构成
NMI是一个综合指数，由四个主要分项指标加权平均而成：
- 商业活动/生产（Business Activity/Production）： 该指标反映非制造业企业当月的生产或服务提供水平，是NMI中权重最高的组成部分。它直接反映了非制造业领域的产出情况，是评估经济增长速度的关键指标。
- 新订单（New Orders）： 该指标衡量非制造业企业当月收到的新订单数量。新订单的增加预示着未来生产活动的扩张，因此被视为经济增长的领先指标。
- 就业（Employment）： 该指标反映非制造业企业的就业水平变化。就业增长表明企业对未来经济前景持乐观态度，并愿意增加劳动力投入，从而推动经济增长。
- 供应商交货（Supplier Deliveries）： 该指标衡量供应商向非制造业企业交付原材料和服务的速度。交货速度的放缓可能反映了需求的增加或供应链的瓶颈，对经济活动产生复杂影响。
此外，NMI报告还包含以下辅助指标：
- 价格（Prices）： 反映非制造业企业支付的原材料和服务价格变化。价格上涨可能导致通货膨胀，而价格下跌可能反映需求疲软。
- 库存（Inventories）： 衡量非制造业企业持有的库存水平。库存水平的变化可能反映企业对未来需求的预期。
- 积压订单（Backlog of Orders）： 衡量非制造业企业尚未完成的订单数量。积压订单的增加可能表明需求强劲，但同时也可能导致交货延迟。
- 新出口订单（New Export Orders）： 衡量非制造业企业收到的新出口订单数量。该指标反映了全球经济对美国非制造业产品和服务的需求。
- 进口（Imports）： 衡量非制造业企业进口的原材料和服务数量。该指标反映了美国非制造业对全球供应链的依赖程度。
二、NMI的计算方法
NMI的计算方法是将上述四个主要分项指标进行加权平均。具体权重如下：
- 商业活动/生产：30%
- 新订单：30%
- 就业：20%
- 供应商交货：20%
每个分项指标的数值都是根据ISM对非制造业企业采购经理的调查结果计算得出。调查问卷要求采购经理报告其所在企业当月的商业活动、新订单、就业和供应商交货情况，并选择"增长"、"持平"或"下降"三个选项。
ISM根据调查结果计算出每个分项指标的扩散指数（diffusion index），该指数的计算公式为：
扩散指数 = （报告"增长"的企业百分比）+ 0.5 * （报告"持平"的企业百分比）
扩散指数的取值范围为0到100，50是荣枯分界线。当扩散指数高于50时，表明该指标所代表的经济活动正在扩张；当扩散指数低于50时，表明该指标所代表的经济活动正在收缩。
最后，将四个分项指标的扩散指数按照上述权重进行加权平均，即可得到NMI的数值。
三、NMI的解读与应用
NMI的数值是解读美国非制造业经济状况的关键。一般来说：
- NMI > 50： 表明非制造业经济活动正在扩张，预示着整体经济增长。
- NMI < 50： 表明非制造业经济活动正在收缩，可能预示着经济衰退。
- NMI = 50： 表明非制造业经济活动持平，经济处于稳定状态。
NMI的变化趋势同样重要。NMI持续上升表明经济增长加速，NMI持续下降表明经济增长放缓。NMI的突然大幅波动可能预示着经济形势的重大变化。
NMI可以应用于以下方面：
- 预测经济增长： NMI是预测美国GDP增长的重要指标。一般来说，NMI与GDP增长之间存在正相关关系。
- 评估就业市场： NMI中的就业分项指标可以反映非制造业领域的就业状况。NMI的上升通常伴随着就业增长，反之亦然。
- 监测通货膨胀： NMI中的价格分项指标可以反映非制造业领域的通货膨胀压力。NMI的上升可能导致通货膨胀，反之亦然。
- 制定投资策略： NMI可以帮助投资者评估美国经济的整体健康状况，从而制定更明智的投资策略。
- 指导货币政策： 美联储等中央银行会密切关注NMI的变化，以便更好地制定货币政策，维持经济稳定。
四、NMI的历史表现与影响因素
自ISM开始发布NMI以来，该指数经历了多次波动，反映了美国经济的周期性变化。在经济繁荣时期，NMI通常高于50，表明非制造业经济活动持续扩张。在经济衰退时期，NMI通常低于50，表明非制造业经济活动持续收缩。
影响NMI的因素有很多，包括：
- 宏观经济环境： 整体经济增长、利率水平、通货膨胀率、汇率以及政府财政政策等宏观经济因素都会对NMI产生影响。
- 消费者信心： 消费者信心是影响非制造业需求的重要因素。当消费者对未来经济前景持乐观态度时，他们更愿意消费，从而推动非制造业经济活动扩张。
- 商业投资： 企业投资是推动非制造业增长的重要动力。当企业对未来盈利能力持乐观态度时，他们更愿意增加投资，从而刺激非制造业经济活动。
- 全球经济形势： 全球经济增长、贸易政策以及地缘政治风险等因素都会对美国非制造业产生影响。
- 行业特定因素： 不同非制造业行业的表现可能受到特定因素的影响。例如，房地产市场受到利率和人口结构的影响，医疗保健行业受到政府政策和技术进步的影响。
五、NMI与其他经济指标的比较
NMI是评估美国经济健康状况的重要指标，但并非唯一的指标。其他重要的经济指标包括：
- 制造业PMI（Purchasing Managers' Index）： 由ISM发布的制造业PMI衡量美国制造业领域的商业活动水平。与NMI类似，制造业PMI也是一个综合指数，由多个分项指标加权平均而成。
- GDP（Gross Domestic Product）： GDP衡量一个国家或地区在一定时期内生产的所有商品和服务的总价值。GDP是衡量经济增长的最全面指标。
- 就业报告（Employment Report）： 由美国劳工统计局发布的就业报告提供关于美国就业市场状况的详细信息，包括失业率、新增就业岗位以及工资增长等数据。
- 消费者价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）： CPI衡量一篮子消费品和服务的价格变化。CPI是衡量通货膨胀的重要指标。
- 生产者价格指数（Producer Price Index，简称PPI）： PPI衡量生产者支付的原材料和服务的价格变化。PPI可以预示未来的通货膨胀压力。
NMI与其他经济指标之间存在相互关联。例如，NMI的上升通常伴随着GDP增长、就业增长和通货膨胀。投资者和政策制定者需要综合考虑各种经济指标，才能更全面地了解美国经济的整体状况。
六、对2023年7月ISM非制造业报告的深入解读
正如引言中提到的，最新的ISM报告显示，2023年7月份非制造业活动指数（NMI）录得53.7，虽仍高于荣枯线50，表明非制造业仍在扩张，但较6月份的55.1下降了1.4个百分点。这一数据是自2016年8月以来的最低水平。
1. 整体表现：增速放缓，但仍在扩张
尽管NMI的数值有所下降，但仍高于50，表明非制造业经济活动仍在扩张。这表明美国经济并未陷入衰退，但增长速度有所放缓。与过去12个月的平均值57.6相比，7月份的NMI下降了3.9个百分点，创下这段时间内的最低纪录，这无疑给持续增长的美国经济敲响了一记警钟。
2. 行业表现：喜忧参半
报告显示，7月份有13个非制造业行业实现增长，其中表现亮眼的包括：住宿和餐饮服务、公用事业、专业、科学和技术服务、房地产、租赁和租赁、运输和仓储、建筑、信息、其他服务、金融和保险、公共管理、公司管理和支持服务、采矿、医疗保健和社会援助。这些行业的增长表明，美国经济的某些领域仍然保持强劲。
然而，并非所有行业都沐浴在增长的阳光下。以下五个行业出现了下滑：艺术、娱乐和休闲、农业、林业、渔业和狩猎、零售贸易、批发贸易、教育服务。这些行业的下滑可能反映了消费者支出模式的变化、全球贸易紧张以及其他行业特定因素的影响。这种行业间的差异化表现，反映了当前经济形势的复杂性。一些行业受益于强劲的国内需求和技术进步，而另一些行业则受到全球经济放缓和贸易保护主义的影响。
3. 关键指标：全面下滑，就业成亮点
除了NMI之外，报告中的其他关键指标也呈现出不同程度的下滑，这进一步印证了非制造业增速放缓的趋势：
- 商业活动/生产： 下降5.1%，至53.1，但仍连续第120个月保持增长。商业活动/生产是NMI中权重最高的组成部分，其下降对NMI的整体表现产生了显著影响。
- 新订单： 下降1.7%，至54.1，同样连续第120个月保持增长。新订单的下降可能预示着未来生产活动的放缓。
- 就业： 上升1.2%，至56.2，连续第65个月保持增长。就业数据的增长，是这份报告中为数不多的亮点之一，表明劳动力市场依然强劲。尽管NMI整体表现不佳，但就业市场的韧性为美国经济提供了支撑。
- 供应商交货： 放缓至51.5（高于50表明收缩）。供应商交货速度的放缓，可能反映了需求的减弱。
- 价格： 下降2.4%，至56.5，连续第26个月保持增长。价格的下降，可能与原材料成本的降低有关。
- 库存： 下降5%，至50，连续第三个月增长。库存的下降，可能表明企业对未来需求持谨慎态度。
4. 市场声音：关税阴影下的担忧
ISM的报告中，也收录了来自各行业成员的反馈，这些声音真实地反映了当前市场面临的挑战和机遇。其中，最受关注的莫过于关税的影响。一位建筑行业的受访者表示，关税持续推高成本，而客户则因为抵押贷款利率的波动，寻求更多的折扣。这表明，关税不仅直接影响企业的成本，还通过影响消费者的购买意愿，间接影响企业的收入。
一位批发贸易行业的受访者表示，2019年上半年的业务有些缓慢，但预计下半年会有所好转。这反映了企业对未来经济形势的谨慎乐观态度。
5. 专家解读：贸易战是最大阻力
ISM非制造业商业调查委员会主席Tony Nieves表示，最新的数据与全球经济形势相符。"经济出现了一些降温，但仍有一些积极因素，比如就业稳步增长，消费者信心达到八个月来的高点，"他说。"再加上低失业率和工资上涨，目前唯一的阻力是贸易战的升级。这将会在8月份的数据中有所体现。"
Nieves认为，9月份对于非制造业来说至关重要，因为它将决定第四季度的整体表现。他解释说，尽管存在季节性调整，但由于工厂关闭和假期等因素，每年的这个时候非制造业活动往往会放缓，制造业也是如此。
尽管商业活动/生产在7月份出现了5.1%的下降，但Nieves认为这并不值得过分担忧。"如果你从整体上看，我们现在的处境比年初还要好，当时我们有非常高的增长率，"他指出。"很难每个月都保持在高水平，因为标准一直在提高。如果你在2月和3月有一定水平的增长活动，然后下降六七个月，你衡量的是从一个月到下一个月的变化。你实际上并没有变得更糟。只有当你开始收缩时，才会出现问题。"
6. 未来展望：关注就业与消费
Nieves认为，就业增长是非制造业未来几个月需要关注的关键指标，因为该行业是劳动密集型产业，而且工资也在上涨，失业率仍然处于较低水平。此外，几乎没有通货膨胀也是一个有利因素。"你希望商业活动和新订单增长，"他说。"但只要它保持在正值区域且高于50，就可以了。下一轮关税将直接影响消费品，但如果消费者信心仍然强劲，工资上涨，某些商品的价格上涨，人们如果想要它们仍然会购买。如果他们有钱并且有信心钱会继续进来，人们会继续购买。这就是供需关系。"
七、结论：增速放缓，但不必恐慌
总而言之，2023年7月份的ISM非制造业报告显示，美国非制造业的增速有所放缓，但整体仍处于扩张状态。贸易战、关税等因素给经济带来了不确定性，但强劲的就业市场和消费者信心为经济提供了支撑。未来几个月，我们需要密切关注就业、消费和贸易政策的变化，以便更好地把握经济的脉搏。这份报告提醒我们，经济增长并非一帆风顺，我们需要时刻保持警惕，及时调整策略，才能在复杂多变的市场环境中立于不败之地。非制造业这艘大船，虽然航速有所减缓，但只要我们齐心协力，就能克服风浪，驶向更加美好的未来。
八、附录：NMI历史数据
（此处可以添加NMI的历史数据图表，展示NMI随时间的变化趋势）
九、参考文献
- Institute for Supply Management (ISM) website
- U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA) website
- U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) website