引言：航空业的引擎，长期面临的燃料困境
航空业如同一架翱翔于蓝天的精密飞机，而航空公司正是这架飞机的核心引擎。它们承载着无数乘客的梦想，运送着全球各地的货物，连接着不同文化和经济体。然而长期以来，这架飞机的引擎却面临着燃料不足的困境，盈利能力始终难以达到理想状态。
为深入了解这一问题，国际航空运输协会（IATA）与麦肯锡公司联手进行了一次全面"体检"，发布的研究报告揭示了航空业价值链中存在的深刻失衡问题。这份报告不仅剖析了疫情对航空业的巨大冲击，更深入探讨了长期以来航空公司盈利能力不足的根源，并提出了通过合作实现价值链重塑的潜在路径。
第一章：航空业价值链的构成与盈利现状
1.1 航空业价值链：一个庞大而复杂的生态系统
航空业价值链是一个复杂而庞大的生态系统，将各个关键环节紧密连接在一起，共同支撑着全球航空运输网络的运行。这个生态系统包含以下核心组成部分：
- 航空公司： 航空业的核心，负责提供航空运输服务
- 机场： 航空运输的重要枢纽，提供起降跑道、航站楼等基础设施
- 空中导航服务提供商： 负责提供空中交通管制、导航等服务
- 全球分销系统/旅游科技公司： 提供机票预订、酒店预订等服务
- 地面服务商： 提供飞机维护、行李搬运等地面支持服务
1.2 航空公司盈利现状：稳定运营下的隐忧
研究显示，2012-2019年间，航空公司整体的投资资本回报率（ROIC）平均低于行业加权平均资本成本（WACC）2.4%。这意味着航空公司每年平均损失179亿美元的资本，处于"资本破坏"状态。这种状态对航空公司的长期发展造成了严重威胁。
1.3 价值链其他环节：盈利能力的亮点
与航空公司形成鲜明对比的是，价值链中的其他环节在疫情前均实现了高于WACC的ROIC：
- 机场： 在绝对回报价值方面领先，每年为投资者带来平均46亿美元超额回报
- GDS/旅游科技公司： 平均回报高于WACC 8.5%（每年7亿美元）
- 地面服务商： 平均回报高于WACC 5.1%（每年15亿美元）
- 空中导航服务提供商： 平均回报高于WACC 4.4%（每年10亿美元）
第二章：疫情对航空业价值链的冲击
2.1 疫情的全面冲击：价值链的集体受损
新冠疫情的爆发对航空业造成了前所未有的冲击，整个价值链都遭受了不同程度的损失。航班停飞、旅客锐减、货运受阻等连锁反应让航空业陷入困境。
2.2 航空公司：首当其冲的受害者
在绝对损失方面，航空公司首当其冲，ROIC平均低于WACC 1041亿美元（占收入的-20.6%）。航空公司不仅要承担航班停飞带来的收入损失，还要承担飞机维护、人员工资等固定成本。
2.3 机场：收入占比损失最大的环节
机场也遭受了重大打击，ROIC低于WACC 343亿美元，占收入的-39.5%，是收入占比损失最大的环节。
2.4 各类型航空公司的盈利表现：差异化分析
疫情期间，各类型航空公司呈现出不同的盈利表现：
- 网络型航空公司： 疫情期间平均经济回报超过低成本航空公司
- 低成本航空公司： 疫情期间平均经济回报低于网络型航空公司
- 全货运航空公司： 表现出良好的盈利能力，投资回报率接近10%
2.5 地域差异：北美航空公司的复苏之路
从地域来看，北美航空公司在疫情爆发前拥有最健康的资产负债表和最强的财务表现。尽管2021年的复苏情况尚不明朗，但北美地区在危机中遭受的打击也最为严重。
第三章：航空公司盈利能力不足的深层原因
3.1 结构性问题：难以改变的困局
研究表明，航空公司盈利能力不足的问题由长期存在的结构性问题所导致，主要包括：
- 竞争激烈的行业环境： 行业结构分散，进入壁垒低，退出壁垒高
- 供应商、买方和渠道的结构性问题： 高度集中的强势供应商、日益高效的替代出行方式等
3.2 垄断供应商：亟待监管的对象
调查显示，约85%的受访者认为，机场收费应像公共事业一样受到独立监管。加强对垄断供应商的监管，可有效降低航空公司运营成本。
第四章：合作共赢的潜在领域
4.1 共同利益：合作的基础
研究揭示了一些共同利益领域，通过加强合作可以实现共赢。价值链中的各个环节存在着合作的基础和空间。
4.2 数据驱动的效率提升：挖掘数据的价值
航空业产生海量数据。在运营层面，共享数据可以帮助构建更全面的视角，提高所有行业参与者的效率。这种原则可以应用于整个行业，做出更好的长期决策。
4.3 脱碳：共同的挑战与机遇
航空业单靠自身力量无法在2050年实现净零碳排放的目标。燃料供应商、空中导航服务提供商、发动机制造商等各方需要通力合作。
第五章：结论与展望
5.1 重塑价值链：一个长期而艰巨的任务
重塑航空业价值链是一个长期而艰巨的任务，需要各方的共同努力。政府、旅客和其他价值链参与者的利益与财务状况良好的参与者息息相关。
5.2 加强监管与合作：实现共赢的关键
通过加强监管和在共同利益领域开展合作，可以逐步改善航空业的盈利状况。数据驱动的效率提升和脱碳是两个极具合作潜力的领域。
5.3 专家观点：合作是关键
麦肯锡合伙人表示："航空业价值链从未整体收回其资本成本。航空公司一直是其中最薄弱的环节。但存在双赢的机会，价值链中的公司可以更好地合作。"
航空业是全球经济的重要引擎，重塑航空业价值链，提高航空公司的盈利能力，对于航空业的长期发展至关重要。通过加强监管和合作，可以逐步改善航空业的盈利状况，实现航空业的可持续发展。